他們不是中國新能源行業(yè)傳統(tǒng)意義的“高帥富”，卻在歐債危機(jī)背景下，迅速尋找戰(zhàn)機(jī)，低價(jià)抄底，發(fā)起了一次次“非主流”并購，吞下曾讓他們艷羨的歐洲新能源巨人。
渣打銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家杰拉德·萊昂斯最近甚至表示，“我們正從‘中國制造’階段進(jìn)入‘中國收購’階段”。
密集“求收購”
花5萬歐元能做什么？看一次歐洲新能源公司運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)的機(jī)會(huì)。不過，這已經(jīng)是2011年的往事了。
現(xiàn)在，不用花錢，“賬簿隨你翻”。
令人驚奇的事不止這些。歐洲一家著名新能源企業(yè)原來的估值達(dá)到18倍市盈率，但現(xiàn)在僅4-5倍就賣。另一家2012年年初時(shí)還稱必須全部打包出售的公司，最近也松口說“分開買也可以商量”。
理想中的買家?guī)缀醵紒碜酝粋€(gè)地方——中國。
過去半年內(nèi)，全球第四大的太陽能電池制造商天合光能就收到了至少50家歐洲同行的收購請(qǐng)求，其內(nèi)部人士預(yù)計(jì)僅太陽能行業(yè)就可能有近100家歐洲公司在市場(chǎng)上待售。另一家美國上市公司晶科能源最近也收到了近十個(gè)類似收購請(qǐng)求，這一數(shù)字在2011年底之前幾乎為零。
同樣忙碌的還有試圖撮合交易的中介“媒人”。過去三個(gè)多月，長(zhǎng)駐歐洲的挪威非營(yíng)利性機(jī)構(gòu)Green Business Norway中國市場(chǎng)總監(jiān)董娜開始奔波于中國各地，她有十幾個(gè)“燙手”的歐洲新能源項(xiàng)目等待出手。
這一切在2008年金融危機(jī)時(shí)都難以想象，彼時(shí)中國新能源企業(yè)還羽翼未豐。如今，歐債危機(jī)下，越來越多的歐洲新能源資產(chǎn)開始在中國低調(diào)求買家，他們大都因資金短缺而面臨破產(chǎn)危險(xiǎn)。
迅速崛起、擁有充裕資金的中國新能源制造業(yè)新貴是不錯(cuò)的求婚“對(duì)象”。撮合交易的“媒人”也就此迎來了經(jīng)濟(jì)下行時(shí)生意最好的時(shí)期——高額的傭金足讓他們垂涎三尺。
2012年6月5日，民營(yíng)清潔能源企業(yè)漢能控股集團(tuán)宣布收購德國Q-Cells薄膜子公司Solibro，Q-Cells一度是全球最大的太陽能電池制造商；6月12日，A股上市公司天順風(fēng)能宣布收購全球最大的風(fēng)機(jī)制造商Vestas旗下丹麥Varde風(fēng)塔工廠全部經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)；6月13日，國能電力集團(tuán)宣布收購瑞典的著名汽車品牌薩博汽車破產(chǎn)資產(chǎn)。
一個(gè)月內(nèi)連續(xù)3起針對(duì)歐洲大型企業(yè)的收購，其密集程度已經(jīng)引發(fā)新能源行業(yè)關(guān)注。渣打銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家杰拉德·萊昂斯最近甚至表示，“我們正從‘中國制造’階段進(jìn)入‘中國收購’階段”。
不過，在新能源領(lǐng)域，中國企業(yè)正迎來一個(gè)不同以往的“非主流收購”時(shí)間。
“高帥富”為何說“NO”？
實(shí)際上，除了上述三家中小型企業(yè)發(fā)起的收購之外，2012年“媒人們”并沒有撮合成多少“姻緣”。原因是那些“高富帥”——主流明星新能源企業(yè)，都不約而同地對(duì)上述廉價(jià)資產(chǎn)說“NO”。
“我一不為產(chǎn)能，二不為市場(chǎng)，三不為品牌，只有傻瓜才去收購它。”一位不愿透露姓名的新能源上市公司首席財(cái)務(wù)官對(duì)南方周末記者解釋，對(duì)尚德、英利、金風(fēng)科技等中國一線大企業(yè)來說上述三者都不缺，就算等著也不會(huì)去買個(gè)包袱。“就像找對(duì)象，這個(gè)姑娘再漂亮但是有艾滋病，你也得掂量下吧？”
2011年下半年，法國巴黎大區(qū)發(fā)展局就一度試圖將法國唯一一家全產(chǎn)業(yè)鏈的太陽能企業(yè)Photowatt推薦給中國收購者，但在花了6個(gè)月時(shí)間后發(fā)現(xiàn)“中國企業(yè)都沒興趣”，該機(jī)構(gòu)中國代表處高級(jí)經(jīng)理呂高冠向南方周末記者透露，最終無奈之下Photowatt公司在法國政府協(xié)調(diào)下于2012年2月被法國電力集團(tuán)收購。
明星新能源企業(yè)拒絕收購的另一個(gè)原因是囊中羞澀。2011年以來中國的風(fēng)電和太陽能行業(yè)出現(xiàn)了普遍的業(yè)績(jī)下滑，大部分龍頭新能源企業(yè)維持運(yùn)營(yíng)都自顧不暇，更難籌到資金做海外收購。更重要的是，產(chǎn)業(yè)鏈和業(yè)務(wù)模式都基本定型的龍頭企業(yè)也很難做出拓展新業(yè)務(wù)決定。
在明星新能源公司面前碰壁之后，“媒人”們又找到了坐擁巨額財(cái)富的國企。上海一家私募基金的合伙人2012年以來就試圖在為一家歐洲風(fēng)電公司尋求買家。當(dāng)初以為國企好做，但跟金隅、中冶、中船重工等談過之后，他發(fā)現(xiàn)“老外的認(rèn)識(shí)太片面了”。
上述合伙人對(duì)南方周末記者說，國企決策流程至少需要半年以上，但往往歐洲同伴只剩下6個(gè)月現(xiàn)金流了，加上國企不僅眼光高，出價(jià)普遍偏低，導(dǎo)致該風(fēng)電項(xiàng)目至今仍懸而未決。
美國Martec邁哲華咨詢公司中國分公司能源電力業(yè)務(wù)總監(jiān)曹寅認(rèn)為，新能源行業(yè)2012年以來的收購都不是在電池組件、風(fēng)機(jī)制造等產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)，恰恰是非核心環(huán)節(jié)的中小型企業(yè)資金和業(yè)務(wù)模式相對(duì)靈活，更容易完成收購，因此形成了如今“非主流收購”的局面。
“以前以為我們是忽悠，現(xiàn)在是真的了”
自漢能宣布了收購德國Q-cells子公司的消息后，找到漢能光伏產(chǎn)業(yè)集團(tuán)高級(jí)副總裁周捷三談收購的人反而比以前更多了。“他們以前以為我們忽悠，但看到現(xiàn)在是真的了。”周捷三說。
兩個(gè)月前的情況還并非這樣。2012年4月3日下午2點(diǎn)半，倫敦，周捷三剛下飛機(jī)，一個(gè)德國Q-cells公司剛破產(chǎn)的電話讓周的頭“嗡”的一聲響了。
在此之前，漢能共5人的并購團(tuán)隊(duì)已為此項(xiàng)收購案準(zhǔn)備了三個(gè)多月，而一旦Q-cells突然破產(chǎn)，不但原先設(shè)計(jì)的收購方案功虧一簣，該公司的技術(shù)團(tuán)隊(duì)也可能就此散掉。
24小時(shí)后，漢能9人的談判團(tuán)隊(duì)從中國、英國和美國同時(shí)趕到了Q-cells德國總部，經(jīng)過跟債權(quán)人的多番談判，其間，對(duì)方為測(cè)試漢能誠意，甚至故意把周約到兩個(gè)半小時(shí)車程外的另一個(gè)城市見面。
兩個(gè)月后的2012年6月5日，漢能宣布正式收購Q-Cells子公司Solibro 100%的股份。這是漢能控股海外并購的第一單。
但這項(xiàng)收購卻在業(yè)內(nèi)引起了較大爭(zhēng)議。反對(duì)者懷疑這家特立獨(dú)行且收購欲望強(qiáng)烈的民營(yíng)企業(yè)的真實(shí)意圖和管理能力，他們大呼“看不懂”。但周捷三表示，Solibro是他看過的二十多家公司中最好的一家，“在CIGS技術(shù)中，Solibro一百多兆瓦的產(chǎn)能已經(jīng)排名全球前三，17.4%的高轉(zhuǎn)換效率也是行業(yè)佼佼者。”周捷三說他最看重的是Solibro公司429人的團(tuán)隊(duì)，以補(bǔ)充漢能現(xiàn)有的硅基薄膜電池業(yè)務(wù)。跟漢能一樣出乎外界意料的還有國能電力對(duì)瑞典著名企業(yè)薩博破產(chǎn)資產(chǎn)的收購。這家擁有生物質(zhì)發(fā)電、儲(chǔ)能等清潔能源業(yè)務(wù)的民營(yíng)企業(yè)試圖通過收購薩博資產(chǎn)，完成其覬覦已久的電動(dòng)汽車布局。“媒體都說我們是一匹黑馬，其實(shí)我們自始至終都沒有變過，就是電動(dòng)汽車。”國能電力董事長(zhǎng)蔣大龍對(duì)南方周末記者說。
分析人士擔(dān)心，如此大跨度的行業(yè)收購會(huì)帶來后續(xù)的運(yùn)營(yíng)管理問題。董娜提醒，對(duì)歐洲公司，如何獲得信任，如何在除了資金外還具有對(duì)等的技術(shù)制造能力，這些都是難題，畢竟“走出去也不能太丟人”。
同樣讓業(yè)界驚訝的還有天順風(fēng)能收購案。此前風(fēng)電行業(yè)一直傳言Vestas可能出售資產(chǎn)，兩家龍頭企業(yè)華銳風(fēng)電和金風(fēng)科技一度成為呼聲最高的收購方，但最終都未見動(dòng)靜，反而是知名度遠(yuǎn)不如上述兩家公司的天順風(fēng)能，宣布在5個(gè)月內(nèi)迅速完成了對(duì)Vestas丹麥Varde風(fēng)塔工廠的收購，這項(xiàng)收購使得天順風(fēng)能獲得了Vestas在歐洲的塔筒制造能力和市場(chǎng)資源。
能夠讓上述三期收購都進(jìn)行得如此順利的共同原因，是充裕的資金。漢能因水電業(yè)務(wù)產(chǎn)生的現(xiàn)金流而被認(rèn)為是業(yè)內(nèi)最不差錢的公司，A股上市的天順風(fēng)能則占盡資本市場(chǎng)融資的優(yōu)勢(shì)資金壓力較小，國能電力則通過與日本風(fēng)險(xiǎn)投資合作解決了融資難題。
下一站，北美
在暢銷書《說謊者的撲克牌》中，任何市場(chǎng)的神秘波動(dòng)，交易員都會(huì)歸因于“阿拉伯人”的幕后操作。如今，萬能的解釋變成了“中國人”。
“下半年的并購會(huì)越來越多。”天順風(fēng)能董事長(zhǎng)嚴(yán)俊旭對(duì)南方周末記者說。一直關(guān)注新能源并購的合眾資本合伙人郭東軍也認(rèn)為，下半年可能會(huì)出現(xiàn)更多更大的收購案，甚至包括一些國企。繼續(xù)在全球?qū)ふ也①彊C(jī)會(huì)的周捷三最近也感到，“北美市場(chǎng)現(xiàn)在的情況跟歐洲2011年10月的情形已經(jīng)非常接近”。陷入困境的北美創(chuàng)新型公司越來越多，漢能的并購重心也將從歐洲逐漸轉(zhuǎn)移至北美，
大部分尋求收購的北美公司都屬于創(chuàng)新型公司，他們往往在四五年前獲得了風(fēng)險(xiǎn)投資，到2012年紛紛發(fā)展到需要IPO上市的階段，但如今的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)讓這種可能成為泡影。幕后的VC/PE投資者急于退出，因而催生了巨大的并購市場(chǎng)。
雄心勃勃的中國買家需要提防的是，美國公司的收購難度可能更大。
周捷三認(rèn)為，相對(duì)于歐洲的創(chuàng)業(yè)公司，北美的新能源創(chuàng)業(yè)型公司更善于包裝自己，公司為了IPO，往往擁有一支異常豪華的管理團(tuán)隊(duì)，這不僅增加了中國買家剝開豪華包裝了解公司真實(shí)情況的難度，由Intel、GE等大公司前高管組成的管理團(tuán)隊(duì)也推高了收購價(jià)格。
相比之下，歐洲的新能源創(chuàng)業(yè)公司可能更適合中國，他們看起來更為樸素，創(chuàng)業(yè)者似乎也更注重員工的安置和長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。
董娜說，現(xiàn)在不僅是風(fēng)電和太陽能，水處理、固廢處理等環(huán)保領(lǐng)域也出現(xiàn)了不少標(biāo)的，而一些希望彎道超車的更小型的民營(yíng)企業(yè)，則已經(jīng)把收購目標(biāo)轉(zhuǎn)至丹麥、意大利等歐洲更冷門的地方，不過他們得面對(duì)更難打交道的北歐人。
法國巴黎大區(qū)發(fā)展局中國代表處高級(jí)經(jīng)理呂高冠相信，“最好的收購時(shí)機(jī)正在慢慢靠近。”
